资金出现外流,香港对资本吸引力真减弱了?经济学家鄂志寰解读

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2021-09-10 23:44

核心提示:

1.全球金融中心格局正在调整,香港除了要和新加坡竞争第三位,也不能忽视其他新兴市场的快速提升。面对内外竞争的局面,新环境下的香港也要寻找一条新出路。“十四五”规划为香港国际金融中心带来升级契机。

2.香港作为国际金融中心,最大优势就是背靠庞大的内地市场。离岸人民币的竞争力,在香港有非常突出的表现。各类资本都对人民币资产表现出强烈的兴趣,人民币市场应该是越来越大。可以预见,人民币相关业务,未来会成为香港国际金融中心地位的核心竞争力。

3.债券通开通4年,持有人民币债券的规模上升幅度非常明显,成为各类资金进入国内市场的一个重要通道。适时开通债券通的“南向通”,意味着境内投资者也将可以投资境外的债券市场,为资金的双向流动和金融市场的整体互联互通提供新渠道。

4.由于部分机构调整自身布局,香港出现了一些资金外流现象。但也有更多新的市场参与者不断加入香港市场。资金自由进出,也是香港自由经济体最重要的特征。有进有出,保持动态平衡,对市场的稳健发展非常重要。

凤凰网香港號陈笺:观众朋友好,欢迎收看今天的节目,我是陈笺。全球经济金融正在面临百年未有之大变局,大国博弈仍在持续。“十四五”规划纲要提出形成“以国内大循环为主,国际国内双循环相互促进”的新格局,加速推进金融市场开放,也给了香港“一个枢纽三个中心”的再定位。香港作为国际金融中心的地位是否依然?“十四五”契机如何把握?相关话题今天请来中银香港首席经济学家鄂志寰博士来分析一下。

鄂博士,您好!国际金融中心本来就是香港的一个金字招牌。您觉得在“十四五”规划当中,香港作为老牌金融中心来说,它有什么样的新机遇?

“十四五”新机遇 香港金融中心再升级

鄂志寰:这个问题其实特别好,国际金融中心地位确实是香港长期的竞争优势,也是我们过去很多年的发展重点。

这次“十四五”规划进一步提出要继续支持香港提升国际金融中心、航运中心、贸易中心这三大中心的地位。

但是在金融中心方面其实是强调了一些新内容。一个是强调了要建设离岸人民币枢纽;另外就是,要进一步强化香港国际资产管理中心以及风险管理中心的定位。“一个枢纽,三个中心”,应该是对目前香港国际金融中心地位的一个新的、具体的阐释。在新的环境下,香港的国际金融中心也要寻找一条新出路。

最近几年,国际、国内形势都出现了巨大变化,国家提出了“双循环”的战略。尤其是面对百年未有之大变局,怎样更好地发挥香港国际金融中心,连接全球金融市场,连接全球资本运作这样的职能,对于推进国家“双循环”战略的实施意义非凡。

全球金融结构性变化 香港面临内外竞争新挑战

凤凰网香港號陈笺:“十四五”、“双循环”对香港来说是一个新机遇,金融中心也可以再上一台阶。面对全球金融环境出现的一些不确定性,您觉得隐藏着怎样的风险?目前在全球主要金融中心当中,香港处于什么样的位置?

鄂志寰:全球金融结构出现了一个较大的变化。尤其是新冠疫情之后,各国央行都推出了大量刺激性措施。从财政政策到货币政策,都加强了对疫情危机的应对,全球性流动性的泛滥进入了一个新的阶段。

像美国联邦储备银行资产负债表的膨胀速度,远远超过了08年金融危机期间。然后在欧洲、日本等主要经济体都出现了大放水的情况。大量流动性的释放,实际上给全球金融市场带来了一个新的刺激。为了应对这些流动性带来的影响,金融中心的格局也在出现一些新调整。

从全球结构来看,纽约和伦敦,应该是国际金融中心里的核心。长期以来,香港都位于全球第三或第四的位置,它跟新加坡一直都在竞争第三。

在相对较好的一些年份,香港名列第三的时候,曾经有一个词叫“纽伦港”,就是把香港作为纽约和伦敦之后的一个重要中心。但“纽伦港”并不是长期持续的,新加坡在崛起,其他新兴市场的金融中心也在快速提升

所以香港国际金融中心地位,它同时面临着一个内外竞争的局面,就需要不断适应新环境变化,不断提升自身的竞争力。

全球离岸人民币枢纽 奠定香港核心竞争力

凤凰网香港號陈笺:在竞争力方面,您也提到了大家一直关心的香港和新加坡的金融中心第三、四位的排名一直在交替。有消息说香港资金流去新加坡,是不是香港的地位不保了?但也有分析说新加坡没有香港这样好的优势,就是有内地这么大的腹地,庞大的市场。 在您研究“十四五”规划时,您认为香港在哪些方面优于其他的金融中心?人民币离岸中心的优势和功能如何去发挥?

鄂志寰“十四五”期间,香港作为国际金融中心,最大的优势就是背靠庞大的内地市场,可以更快融入国家发展大局,融入双循环。

在双循环的过程中,首先从内循环来说,香港与大湾区有着非常密切、非常频繁的各种经济金融和要素的联系。大湾区的发展,应该会为香港融入国家发展战略提供一个非常好的切入点。

而且大湾区是国内对外开放程度最高、科技发展水平最高、科技创新能力最强的区域。 整个湾区无论是从先进制造业,还是科技发展,都可以为香港国际金融中心的发展提供稳定支持和长期的业务来源。

“十四五”规划提出后,香港国际金融中心发展竞争力最突出的方面,就是把大湾区作为融入国家发展大局的一个重要切入点。

然后就是离岸人民币,这是非常重要的一方面。从2009年中国启动人民币国际化进程以来,香港地区是境外第一家离岸人民币中心,中银香港曾经也是第一个在境外抵押人民币的清算行。

经过十几年来的发展,整个香港的离岸人民币市场积累了一定的领先和规模优势,可以说是全球离岸人民币业务一个非常重要的中心。“十四五”规划纲要也提出,要继续打造离岸人民币枢纽这样一个战略定位。

那么枢纽和中心的差别在哪?我个人理解,枢纽它是一个很重要的连接点,它能把境内的人民币市场和境外的人民币市场实现有效的衔接。然后它本身又可以辐射其他全球离岸人民币市场,包括伦敦,新加坡,美国,就是其他的主要国际金融中心。 要寻求人民币相关产品和服务,首先想到的应该是香港。因为香港除了先发优势以外,还有一个规模优势。在香港离岸人民币的资金池规模,也一直都是全球领先的

当然,香港跟自己比,在15年前后是一个高点。后来有所调整,目前人民币存款和相关业务规模都是有所恢复,有所提升,但没有回到最高点的水平。

在这个过程中,大家发现现在人民币在离岸市场仍然有很强的业务需求。然后大量的金融机构,愿意根据市场不断提升对人民币资产的需求,能够开发出更多的产品来满足各类客户的需求。

香港最突出的一个特点就是,我们的产品非常丰富,离岸人民币的产品线是一条完整的产品线。然后各个机构在离岸人民币业务的能力方面,始终是优于其他离岸中心,所以离岸人民币的竞争力在香港是有一个非常突出的体现。

全球百年未有大变局的整体背景下,主要国家、主要经济体的利率目前都处在一个很低的水平。像美国是接近零利率,日本和欧洲甚至一度出现负利率。这种情况下,人民币资产的收益率是非常有吸引力的。

除了过去一些央行在外汇储备的配置方面,选择人民币资产之外,更多的机构投资者也愿意持有人民币资产,把它作为一个带来可观收益的资产类别来进行配置。这样的情况下,各类资本都对人民币资产表现出强烈的兴趣,人民币市场应该是越来越大。 香港的金融机构就建在金融市场中,可以围绕人民币资产发挥越来越大的作用。可以预见在未来一个时期,人民币相关业务会成为香港国际金融中心的核心竞争力

人民币国际化已有成绩 债券通“双向通”拓展新空间

凤凰网香港號陈笺:我看到一些大行的产品,一早就已经瞄准了人民币资产,比如推出中国债券基金等等产品。在一个低利率或者是零利率的时代,这部分资产还是很有吸引力的。 在“十四五”规划纲要中,也强调了香港作为国际资产管理中心和风险管理中心地位,还会推出债券通的“南向通”,这又是一个什么样的概念?

鄂志寰:有两个层面。第一,就是在大湾区层面,有湾区的理财通,希望能够通过推进湾区的资金往来,为投资者提供更多理财方面的服务和产品。当然整个准备工作正在持续进行,未来市场应该还是有很大的发展潜力。

再有一个就是,“债券通”的概念。从17年开始,“债券通”通过香港把国际投资者对持有人民币债券的需求,与国内银行债券市场进行对接,做了一个机制性的安排。这个机制本身发挥了很好的作用,极大提升了境外投资者持有人民币资产的便利性和整个市场运作的可行性,取得了很好的成效。而且 通过债券通渠道,持有人民币债券的规模上升幅度是非常显著的,债券通成了各类资金进入国内市场的一个重要通道

▎ 2017年7月3日,香港交易所举行“债券通”开通仪式

(债券通)作为金融市场互联互通以及相关闭环运作的成功经验,下一步可能会在相关条件进一步成熟, 适时开通债券通的“南向通”,也将为资金的双向流动和金融市场的整体互联互通提供新渠道。所以从这个角度讲,人民币国际化已经取得了很多成绩,未来也有很多新的拓展空间。

风险控制是永恒的主题 香港金融体系具丰富经验

凤凰网香港號陈笺:看到国家的金融政策对外资进一步开放,去年也看到外资金融机构已经可以在中国控股了,不少国际知名大行都去了内地发展。对国内外债券违约的风险,应该怎么去评估?如何避免?

鄂志寰:对于任何金融活动来说,风险控制是一个永恒的主题。不仅是人民币资产,包括美元资产,以及其他币种资产,都有一个有效的识别,有效的衡量和有效的管理资产这么一个概念。

对于很多金融机构来说,风险管理人员是宝贵的财富,也是银行整体业务竞争力一个很重要的组成部分。

从机构和个人角度来看,在全球金融市场波动不断加速的情况下,有效地寻求资产安全配置是非常重要的。比如说在收益性和安全性之间做一个稳定的选择,对个人来说也很需要重视。

从配置人民币资产风险管理的角度来看,其实国家现在也在推出更多衍生产品的市场,为风险管理提供更多衡量工具以及风险管控的一些手段。

其实在香港也有很多成功的做法。所以我们也提出来香港的国际金融枢纽,人民币枢纽,也包括相关风险管理的中心。无论是从业务拓展,还是从整体风险管控方面,实现一个稳定的平衡非常重要。

香港成数字金融科技最佳“试验田”

凤凰网香港號陈笺在数字金融科技领域,香港又可以有怎样的作为?

鄂志寰:从香港自身来看,金融科技也是非常重要的发展方面。今年金管局也公布了“金融科技2025”的策略,进一步支持推动香港金融科技的发展,提升对金融科企的吸引力,希望有更多的相关数字类机构在香港能够稳健经营。

而且对于香港的商业银行来说,实现数字化转型,也是一个非常重要的发展新方向。通过提升数字化的程度,这些银行能进一步提升对客户体验感受的程度,更好地满足各类客户的需求。

无论是对金融机构来说,还是对监管机构来说,这都是很重要的发展目标。在金融科技的整体发展中,香港也不断优化相关金融基建,提供了很多像支付“转数快”以及相关服务的一些设施。对提升整个市场的金融科技能力,起到了一个非常好的促进作用。

▎现场展示“香港共用二维码”移动应用程序

而且在过去一段时间内,像监管局和其他的监管机构也进行了一些配合,来研发新的数字货币,以及在数字货币之间相互配合、相互支持、相互运作这样的一个系统。从数字货币的角度,也会进一步改善香港银行业、金融业金融科技的水平。

疫情下中国经济领跑全球复苏 金融亚太再布局香港魅力升

凤凰网香港號陈笺香港以前一直是最自由的经济体。当然这两年也看到一些数据说有资金外流现象,在您的研究中得出怎样的结论,看到的状况是怎样的?

鄂志寰:媒体有各种各样的报道,从我个人研究掌握的信息来看,市场上的确有部分机构,出于一些特别的考虑,在调整它所谓的亚太布局,

但是总体来说,香港金融市场对各类资本的吸引力,还在持续上升

因为大家看到了中国的经济发展,仍然是全球的一个重要引擎。尤其是在后疫情时代,我们率先走出了疫情带来的金融经济困难,应该是在疫情时期唯一保持正增长的经济体。今年的经济增长应该也保持在比较高的水平,这样的高增长实际上对国际资本还是有强烈的吸引力。

我们可以看到有部分机构可能会调整它的布局,但是也有更多新的市场参与者在不断地加入香港市场。所以资金自由的进出,应该就是我们自由经济体最重要的一个特征。有进有出,而且保持动态平衡,对市场的稳健发展有非常重要的意义

融入国家发展大局 打造香港新优势 实现香港新发展

凤凰网香港號陈笺:最后您可否给我们展望一下在“十四五”中,香港的经济金融会有怎样的起色?

鄂志寰:毕竟是5年周期的发展,是一个远期的愿景。我个人理解就是在“十四五”时期,希望能保持香港经济的稳健增长,今年的经济数据也会有比较好的表现。我们看到最近的失业情况和市场的消费都有明显的恢复,今年香港经济能有一个相对稳健的水平,未来几年我们可以更多融入国家发展大局,来不断提升香港经济的活力和香港经济的发展空间。经济发展好了,也为金融业带来一个更稳健的新环境。

未来“十四五”时期,我想香港金融业可以围绕国家整体发展战略、人民币国际化、大湾区发展,以及一带一路建设,发挥更好的作用,成为国家双循环的参与者和积极推动者。在服务国家发展战略的同时,来获取自身更大的发展空间。

凤凰网香港號陈笺:非常感谢鄂博士给我们带来的专业分析,期待在“十四五”规划中,香港能够真正融入国家发展大局,拥抱双循环,打造新优势,把国际金融中心的招牌再次擦亮,谢谢您!

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